在经历了上周美国政府债务市场的剧烈波动之后，美债投资者正为又一个可能引发更大规模价格波动的交易周做准备。劳动节假期后的首周，两件关键日程事件将集中上演——周三，美国财政部将公布次日启动的扩大版债券回购计划的具体细节，其规模可能是此前上限的两倍甚至更高；周五，8月通胀数据将出炉，这被美联储主席凯文·沃什及其同僚视为决定本月是否加息的核心依据。
这两场事件将集中检验美国当前货币与财政政策的分化格局——美联储的鹰派加息倾向正推高短端收益率，而财政部的长债回购操作则旨在压制长期借贷成本。市场正站在两种力量的交汇点上，等待方向的选择。
周三：贝森特的“回购武器”正式上膛
9月9日，美国财政部将正式启动扩大后的长期国债回购操作。8月19日，在30年期国债收益率飙升至2007年以来最高水平之际，贝森特宣布将10年至30年期国债的流动性支持回购规模“至少翻倍”，从每次操作20亿美元提高至至少40亿美元。
更重要的是，财政部给出的措辞是“至少翻倍”——这为贝森特保留了更大的回旋余地。加拿大帝国商业银行私人财富固定收益主管Tim Musial指出，与经济增长和通胀等基本面因素不同，财政部的债券回购计划“难以预测”，建议投资者“或许应该降低一些风险承受能力”。
在9月9日至11月4日的暂定日程中，10年至30年期美债回购总额最多为140亿美元。部分操作的单次最高金额甚至可达165亿美元。如果实际回购规模远超40亿美元，可能成为刺激债券价格上涨的催化剂。
然而，贝森特此举也引发了市场争议。他的前导师、亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒公开批评这一干预是“伪装成流动性支持的价格管理”，认为“违背基本面去托住价格的政府，最终一定会失败”。但无论如何，这笔资金已经准备就绪——正如市场观察者所言，“回购的钱已经备好了，你空头砸我就买，已经提醒你们了”。
周五：CPI定调9月加息悬念
如果说回购计划是财政端对长端收益率的“托底”尝试，那么周五的CPI数据则可能直接决定货币政策走向。
8月非农就业报告已率先释放了强劲信号——新增就业16.2万人，接近市场预期5.6万人的三倍。受此影响，根据CME Fedwatch工具，市场预计美联储9月加息概率已升至约60%。
但沃什已明确表示，通胀数据才是最终决策的关键。华尔街对此存在明显分歧：美银证券预计8月核心CPI环比上涨0.22%，认为通胀仍然偏高，足以支持9月加息；花旗则预计核心CPI仅增长0.18%，认为加息可能并非必要；摩根士丹利预计核心CPI环比上涨0.23%，但认为美联储将维持利率不变。经济学家普遍预测8月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.4%。
美联储理事沃勒被市场视为9月会议的关键摇摆票。据美银分析，沃勒的隐含加息门槛是8月核心PCE环比超过0.30%。美银预测核心PCE约为0.24%，低于这一门槛，但仍认为在沃什支持下，委员会内部可能形成足够多数支持加息。花旗则认为，沃勒的表态已将“过热”通胀的认定门槛上移，任何四舍五入后仍为0.2%的环比增幅都可能足够温和。
CIBC的Musial将非农报告形容为“只是开胃菜”——“主菜将在9月11日通胀数据公布时登场”。
相互撕扯的政策力量
这两大事件揭示了当前美国市场最深层的矛盾：货币政策与财政政策正在向相反方向发力。
沃什在杰克逊霍尔会议上明确表示，“美联储目前的主要关注点应该是价格”。美联储的行动倾向于推高短期收益率，通过加息抑制通胀。
而贝森特的回购计划则旨在压低长期借贷成本——30年期国债收益率上周仍接近5.25%左右。当美联储试图收紧金融条件时，财政部却在用回购操作试图放松长端利率。
投资者将在本周同时消化这两股相互矛盾的力量。短期国债可能因加息预期升温而承压，而长期国债则可能因回购计划的托底效应而获得支撑——收益率曲线的形态将如何演变，取决于哪股力量占据上风。
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责任编辑：郭建
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