东信证券溢价45%！宁德时代41亿豪赌中恒电气图啥？

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　　来源：野马财经

　　双强合作后，股价双爆。

　　作者 | 方璐

　　编辑丨于婞

　　来源 | 野马财经

　　“宁王”又在搞事情！中恒电气（002364.SZ）公告显示，宁德时代41亿元入股中恒科技投资，不单拿下49%股权，还将派驻董事副总，深度绑定中恒电气。

　　此次增资，“宁王”究竟有怎样的意图？截至4月10日发稿，宁德时代方面未给出回应。据盘古智库高级研究员江瀚分析，宁德时代此举的核心意图是精准卡位“算电协同”这一国家级战略新蓝海。随着AI智算中心功耗激增，传统供电方案已难以为继，宁德时代虽为储能龙头，但缺乏深入数据中心末端的电力转换与集成能力，入股中恒电气是补齐其“最后一公里”短板的最高效路径。同时，这亦是一次典型的产业链纵向一体化布局。通过“股权+现金”的组合拳，宁德时代将其业务从电池制造延伸至能源基础设施的核心环节，为其从“电池制造商”向“综合能源解决方案提供商”的战略转型奠定坚实基础。

　　二级市场方面，截至4月10日收盘，宁德时代股价报416元/股，涨幅6.67%，总市值达1.9万亿元；中恒电气股价报35.12元/股，涨停涨幅9.99%，总市值197.92亿元，资本端已对本次战略合作给出积极反应。

　　“宁王”大手笔增资中恒电气

　　4月9日，中恒电气发布重磅公告，公司控股股东中恒科技投资正式引入动力电池龙头宁德时代作为战略投资方。宁德时代拟以约41亿元对价，认购中恒科技投资新增注册资本约1441.18万元，以货币+股权相结合的方式完成出资。

　　本次交易中，宁德时代将以所持时代天源（深圳）科技约99.7%股权作价约11.96亿元参与认购（对应时代天源100%股权暂估12亿元，最终以评估值为准），剩余对价全部以现金方式出资。

　　据“澎湃新闻”报道，交易定价来看，宁德时代给出了高溢价。以4月8日中恒电气收盘价29.03元计算，中恒投资所持中恒电气股份市值约58亿元，持有后者35.56%的股权。41亿元增资对应中恒投资估值约84亿元，相当于近45%的溢价。

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　　增资前，中恒科技投资注册资本为1500万元，实控人朱国锭持股70%，包晓茹持股30%。完成增资后，公司注册资本将增至2941.18万元，朱国锭、包晓茹、宁德时代分别持股35.7%、15.3%、49%，宁德时代成为重要战略股东，但中恒科技投资控股股东及实际控制人仍为朱国锭，控制权保持不变。

　　作为合作核心安排，宁德时代将深度参与上市公司治理：交易完成后，朱国锭及中恒科技投资将推动宁德时代推荐的1名候选人当选上市公司董事；包晓茹将推动宁德时代推荐的1名候选人出任上市公司副总经理，双方形成紧密的治理层面绑定。

　　值得注意的是，朱国锭、包晓茹与宁德时代在中恒科技投资及上市公司层面不构成一致行动关系，也不存在共同控制。

　　此次合作聚焦绿色ICT基础设施、交通电动化、新型电力系统（算电协同）等赛道，宁德时代与中恒电气将依托各自资源与技术优势展开深度战略合作，实现产业资源整合与业务协同。

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　　中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，41亿元真金白银将极大改善控股股东中恒科技投资的资本结构，为中恒电气后续研发扩张提供充足弹药。从业务层面看，中恒电气将获得宁德时代在储能电芯、锂电池设备制造领域的核心资源，特别是时代天源的并入，将帮助中恒电气从单一的HVDC供应商升级为“算电协同”整体解决方案商。

　　2026年政府工作报告首次将“算电协同”列为新基建核心内容。随着AI大模型爆发，数据中心用电量到2030年将占全社会用电量的10%以上。宁德时代急需通过中恒电气的渠道资源，将其储能产品打入AIDC配储市场。宁德时代正从电池制造商向“零碳科技系统解决方案提供商”转型，需要向下游能源解决方案领域渗透。这也是“宁王”继天华新能、富临精工之后的第三次重磅布局，同时也是其首次大规模切入下游电子领域。

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　　中恒电气股价连涨

　　实控人曾因罪获刑

　　“宁王”增资对于中恒电气而言，自然算喜事一件。可在半年前，朱国锭却因罪获刑——犯下操纵证券市场罪，被判处有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金100万元。披露此消息是2025年12月底，2026年1月初，中恒电气并未受此利空影响，反而呈大幅上涨趋势，截至4月10日，公司市值已较年初增加约48亿元，累计增幅达31.88%。

　　事实上，朱国锭相关涉案问题由来已久，其被判刑的消息虽于2025年12月底方才披露，但公司管理层早已在多年前完成调整。朱国锭出事后，2021年11月16日，中恒电气董事会选举朱国锭之妻包晓茹为董事长，同时，董事长亦是公司法人。2025年7月17日，董事会再次选举包晓茹为第九届董事会董事长，任期三年。

　　包晓茹担任董事长后，中恒电气2025年前三季度实现营收14.18亿元（同比+20.29%），归母净利润7257.32万元，单季净利逐季改善，Q3同比增39.66%，业绩呈回暖态势。

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　　从2024年报看，数据中心电源是中恒电气营收占比最高的产品板块，但毛利率却同比减少1.89%，软件开发、销售及服务亦同比减少3.31%。

　　沈萌认为，该公司产品差异化有限，缺少议价能力。通过对比十多年来主业前后毛利变化可知，中恒电气的确需要保持创新力。从业务创新角度看，2025年12月，中恒电气AIDC首席技术官沈烨烨对外详解了公司供电架构革新思路，并表示公司同步推出Panama系列全预制化All in One数据中心集成方案，可实现“工厂预制、现场拼装、快速上线”。

　　值得注意的是，朱国锭、包晓茹夫妇曾在7年前被记入证券期货市场诚信档案。2019年11月22日，夫妇二人双双接到浙江证监局出具的警示函。原因是，2013年5月、2014年12月朱国锭两次减持，以及2019年6月夫妇二人分别减持——他们没有按照《上市公司管理办法》第十四条规定，于持有中恒电气股份每减少5%时暂停交易，并通知上市公司予以公告，迟至2019年6月25日通知上市公司披露相关公告。

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　　2019年冬天，浙江证监局刚警告朱国锭、包晓茹“应认真吸取教训”，次年夏天，即2020年8月19日，朱国锭因“涉嫌操纵‘中恒电气’股价”“拒不配合国务院证券监督管理机构依法履行职责，涉嫌违反相关证券法律、法规”，根据证券法相关规定，证监会决定对其进行立案调查。2020年8月12日-8月17日，朱国锭、包晓茹夫妇减持约563.57万股，占公司总股本的1%。

　　2021年3月12日，中恒电气披露，证监会对朱国锭拒绝、阻碍调查行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。当事人未提出陈述、申辩意见，也未要求听证。本案现已调查、审理终结。证监会决定：责令朱国锭改正，处以20万元罚款。

　　由于新版证券法于2020年3月1日施行，朱国锭成了新法后首例因抗查被立案者。

　　从草根创业到牵手“宁王”

　　现年61岁的朱国锭，自小生活在绍兴县级市嵊州的一个村子。他曾经历6次高考，终于获得进城机会。这同时也是一次改变命运的重要机会，朱国锭对此深信不疑。许多年后，娶妻生子的他，对儿子说，一个男人，如果有机会，一辈子一定要做两件事，一是参加高考，二是如做企业一定要上市。

　　这两件事，朱国锭都做到了。达成两项其口中的“男人标配”，朱国锭的自信可见很充沛。后期发展到违规、“抗查”，以至于如今被判刑，引人深思。

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　　朱国锭到底有多彪悍？据“嵊州新闻网”2015年2月报道，多次未能高考成功，朱国锭走投无路时，曾去找看相先生，看相人说他的门牙一长一短，预示命运曲折不吉利。为改变命运，朱国锭用砂轮整整截了一天，想把两颗门牙截平。由于没办法掌握分寸，略长的那颗门牙竟然截得过短了。后来，由一位赤脚医生用榔头一点一点把一根一寸多长没经过任何处理的铁钉，敲进了他的牙床，这样终于把两颗门牙套子略微固定补齐。

　　砂轮磨、榔头敲，这些听着就令人颤栗的工具及手法，居然是朱国锭曾经泅渡黑暗的“双桨”。朱国锭后来回忆那段灰暗的“黑色七月”，称那是个“噩梦”。如今坊间称朱国锭为“狠人”，毕竟砂轮磨牙叠加“抗查”，的确够“狠”。但见过其人者，形容朱国锭给人的第一印象是“稳重、儒雅”。他本人则表示自己骨子里是一个喜欢孤独的人。

　　20世纪90年代，朱国锭大学毕业后，随一位同学到一家塑料制品小企业打工，这段经历培养了他观察市场行情的直觉与销售悟性。后来，他到杭州，与几位同学一起开始合伙创办电讯设备制造公司，为邮电部门提供局域电讯服务，他担任销售经理。后来因同学的亲属到公司任职，他无法接受家族制便选择离开，并在1996年开始真正的创业，成立“中恒电讯”。

　　至于“中恒”这一命名，朱国锭解释，“只有不事张扬的‘中正’，历久而不放弃的‘恒心’，才能达到成功的彼岸。”此后，朱国锭春风得意，一路踩准时代节点，于2003年顺应潮流将公司更名为“中恒电气”。7年后，2010年中恒电气成功于深交所上市。

　　朱国锭对儿子言传身教强调的“高考、企业上市”这两件事，的确成功了，但也的确因此受罪了。为高考，不惜相信玄学，忍受敲牙之痛；因公司上市感受到成功男人的莫大快乐，但也在追求“成功”过程中折损自己，受牢狱之灾。古人说“六十耳顺”，已过花甲之年的朱国锭，如果再次回忆起年少时看相先生所说的“门牙一长一短，预示命运曲折不吉利”，是否感慨万千？

　　柏文喜认为，按行为特征已符合市场俗称的“资本悍匪”标准，但法院最终量刑为三年缓四，属于“中等偏轻”，与获利金额退缴干净、认罪认罚有关。

　　对于中恒电气的未来，沈萌认为，宣判结果对企业影响微乎其微，实控人控制力没有变化，但提升业绩靠企业创新能力。江瀚亦认为，缓刑不影响其股东身份，朱国锭仍通过直接加间接方式合计控制40.12%表决权，法律上保留控制地位。其次，若公司章程未设“犯罪即丧失董事资格”条款，其妻包晓茹继续任董事长，家族仍可主导董事会。

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